建筑工程行業(yè)：需求復(fù)蘇得到印證 謹(jǐn)慎

隨著2012年政策的持續(xù)放松，水利、鐵路、公路等基建投資增速持續(xù)回升。受此驅(qū)動(dòng)，建筑工程行業(yè)需求端復(fù)蘇。為了從微觀層面了解行業(yè)的現(xiàn)狀，我們本周前往中國(guó)水電進(jìn)行調(diào)研：1）從企業(yè)的微觀感受來(lái)看，行業(yè)需求端復(fù)蘇的跡象十分明顯。按此趨勢(shì)來(lái)看，公司完成全年1550億的新簽訂單計(jì)劃確定性較強(qiáng)。公司2012年1-9月新簽訂單1270.56億元，基本達(dá)到2011年全年的水平。從目前的趨勢(shì)來(lái)看，公司2012年完成1550億元的新簽訂單目標(biāo)確定性較強(qiáng)。值得注意的是，公司2012年中期80%以上的新簽訂單增速是由個(gè)別訂單引起的，難以形成常態(tài)；2）水利“4萬(wàn)億”投資大部分集中在量大面廣的中小型水利項(xiàng)目，這部分項(xiàng)目基本由各地區(qū)的水利工程局完成，公司的受益程度十分有限；3）受2012年宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，用電量的下滑導(dǎo)致五大發(fā)電集團(tuán)投資水電的動(dòng)力不強(qiáng)，公司2012年水電工程新簽訂單較2011年略有下滑。我們認(rèn)為，隨著2013年宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切需求，公司2013年的水電工程新簽訂單增速將有所回升；4）公司加大基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，成效顯著，非水利水電工程訂單的占比已經(jīng)提升至60%以上。

投資策略：雖然行業(yè)需求復(fù)蘇在企業(yè)的微觀層面不斷得到印證，但是近期大盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)“滯漲”形態(tài)，中國(guó)化學(xué)業(yè)績(jī)略低預(yù)期后市場(chǎng)有擔(dān)憂，對(duì)基本面我們依舊堅(jiān)信沒(méi)有大的問(wèn)題，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期更多的原因在于國(guó)企考核機(jī)制的限制。在新年伊始疊加年報(bào)季的時(shí)間窗口，我們建議關(guān)注成長(zhǎng)類股票的投資機(jī)會(huì)。園林行業(yè)里我們相對(duì)看好鐵漢生態(tài)、普邦園林；裝修行業(yè)我們相對(duì)看好金螳螂、洪濤股份、廣田股份。